中国银河：给予国林科技买入评级

  中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南近期对国林科技进行研究并发布了研究报告《业绩阶段性承压，乙醛酸、半导体等新业务有望带来改善》，本报告对国林科技给出买入评级，当前股价为17.97元。

  事件:国林科技发布22年报和23年一季报，公司22年实现盈利收入2.93亿元，同比下降41.0%；实现归母净利润1801万元，同比下降76.3%。23Q1实现盈利收入6612万元，同比增长4.6%；实现归母净利润150万元，同比下降64.5%。22年公司加权平均ROE为1.45%，同比减少6.32pct。此外，公司公告了2022年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利0.2元（含税）。

  多重因素导致公司业绩阶段性承压。2022年全年公司毛利率为37.34%，同比增加1.91pct,净利率为6.06%，同比减少9.27pct；期间费用率为30.36%，同比增加15.43pct；经营性现金流净额为0.58亿元，同比增长402%。截至22年末，公司未执行合同总额约3.61亿元。公司新疆2.5万吨/年高品质晶体乙醛酸项目于2022年中期进入试生产阶段，固定资产折旧及期间费用大幅度的增加，叠加疫情压制传统工业污水、市政供水/污水领域的需求，22年公司业绩下滑明显。

  乙醛酸产能持续爬坡，有望带动公司业绩改善。公司2.5万吨/年高品质晶体乙醛酸项目于22年6月初建成开始试生产，预计23年上半年产能爬坡到100%，产品主要为高品质乙醛酸晶体和副产物甲酸钾。公司充分的发挥在臭氧应用技术和产品制造等方面的优势，将高品质乙醛酸晶体实现产业化生产，积极开拓乙醛酸产品新的应用领域，抢占乙醛酸高端市场，提高盈利空间和抗风险能力。

  半导体清理洗涤设施取得突破，国产替代背景下成长空间广阔。公司用于半导体行业的高浓度臭氧发生器和高浓度臭氧水设备技术取得突破，产品臭氧出气浓度可达200-300mg/L，臭氧水浓度可达80-150ppm，并能实现臭氧水不同浓度的精准控制，满足半导体行业应用需求。首台套订单设备已于22年下半年交付客户，目前处于产品验证阶段，预计今年有望实现商业化销售突破。在美国对我国半导体产业制裁持续升级背景下，半导体产业链安全自主可控的战略意义凸显，半导体设备的国产替代空间和前景广阔。

  开发家用、医疗等应用场景，打造新的增长点。公司近年来围绕电解水式臭氧产生机理、应用场景、规模化生产的基本工艺及材料等进行技术探讨研究，目前已完成家用水处理终端系统、富氢水机、富氧原子机等系列新产品的开发，目前样机陆续下线，待完成可靠能力检验测试及客户试用体验后将针对家用场景及特殊用途场景进行规模化、定制化生产及销售，未来公司将以此为依托，研制臭氧治疗仪等医疗器械产品，持续不断的发展臭氧科技产业，为企业打造新的利润增长点。

  风险提示：乙醛酸业务产能爬坡进度没有到达预期风险；半导体清理洗涤设施需求没有到达预期的风险；行业竞争加剧的风险。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券吕娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.63亿，根据现价换算的预测PE为4.95。

  该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国林科技（300786）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力平平，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须着重关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、存货/营收率增幅。该股好公司指标1星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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